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  A股市场这些年跌宕起伏的行情让我们深知长期投资的不易 ， 因资金使用周期及行情波动等多方面因素 ， 大家很难实际做到长期投资并获得理想的投资回报 。

  践行长期投资的机会来了记得前几年 ， 流行一句戏谑之言 ， 即能赚到钱的基金往往是大家 “ 花10块钱试试水的基金 ” ， 这还在于资金量不大 ， 大家并不会在乎短期市场的波动 ， 从而能够拿得住 。

  这让我立马想到了12月15日开始从全国范围内全面推开的个人养老金业务 ， 每个人均可开设个人养老金账户 ， 并每年可最多往个人养老金账户存入1.2万元 ， 而且一旦存入后在绝大多数时候是不能够取出的 。

  客观来说 ， 每年1.2万元的金额对于很多基金投资者而言 ， 资金量并不算大 （ 折合每个月1000块 ） ， 大家对其短期收益表现并不敏感 ； 而且通常情况下这笔钱只有在退休后才能取出 ， 相当于对于中青年人而言 ， 资金久期高达几十年 ， 绝大多数时候均不存在强制变现的问题 。

  我在想 ， 个人养老金这笔钱不正好解决投资者容易拿不住和资金久期不够长从而最后导致最终收益不理想的顽疾了吗 ？ 既然这样 ， 它也许能成为我们一次很好的长期投资实践 。

  而且 ， 缴存养老金还可以给我们大家带来节税这样的隐形的福利 ， 这块很多朋友已知道 。 我根据互联网有关的资料 ， 特地做了一张缴存个人养老金到底能轻松实现多少金额节税的表 。

  注 ： 1.表中全年应纳税所得额是指综合所得金额-各项社会保险(五险一金)-每年起征点6万-专项附加扣除的余额 。 递延税额均按超额部分计算 。 2.个人养老金投资收益暂时不征税 ， 领取时 ， 本金和收益单独按照3%的税率计税 。

  根据这个表格 ， 大家显而易见 ， 收入越高 ， 可实现的节税金额就越大 。 从这个方面 ， 如果大家的收入够着了缴纳个人所得税的门槛 ， 缴存个人养老金时就等于获得了3%-45%的折扣 ， 非常可观 。

  个人养老金该怎么投一旦缴存个人养老金之后 ， 就会涉及到如何把这笔养老金做到合理配置的问题 。

  记得我在四年半之前发表的第一篇文章中 ， 就谈到A股是值得长期投资的 ， 考虑到个人的投资久期足够长 ， 我想期间只要我们不瞎折腾 ， 长期投资回报必然不会差 。 对于中青年投资者而言 ， 由于每年投资金额不大及个人养老金投资周期长 ， 再考虑到A股市场目前依然处于低位以及债券到期收益率已达到非常低的位置等多方面因素 ， 此时将个人养老金超配权益基金无疑是一个非常理想的选择 。

  当然要通过配置权益类资产在长期获得理想的投资回报 ， 还得选择正真适合的品种 。 最近披露的个人养老金投资名录中 ， 将85只指数 （ 增强 ） 基金纳入了投资范围 ， 这一些产品共涉及到16只宽基 （ 全市场\科创 ） 和策略 （ 红利 ） 指数 （ 具体如下表 ） 。

  至于说为什么选择这些指数 ， 我的理解是它们未必是收益最为靓眼的 ， 但从长久来看获得正回报的确定性是最高的 。

  这是因为 ， 宽基指数作为一国或地区经济发展的晴雨表 ， 且有着定期调样这样的吐故纳新机制 ， 其在长期不仅不会消亡 ， 反而中枢会不断抬升 。 像西格尔在 《 股市长线法宝 》 一书中对照各类资产的长期收益率时 ， 权益资产就是用各个国家或者地区的宽基指数作代表 。 而且 ， 对于代表反映一个国家或者地区整体表现得宽基指数 ， 如果出现下跌 ， 投资者是敢于抄底的 ， 最坏的结果可能也就是只输时间不输钱 。

  至于红利这类策略指数 ， 我的理解就是优化版的低估值策略 ， 长期投资体验佳且收益优秀 ， 这一策略的有效性已经在海内外市场得到非常长时间的验证 。

  除此之外 ， 指数基金还具有低费率及投资风格清晰 （ 不会发生风格漂移 ） 等特点 ， 这些大家都非常容易理解 。

  因此从这个方面来看 ， 宽基\策略指数基金反而是大家进行长期投资最为理想的品种 ， 我想这也是指数类被纳入个人养老金投资目录背后的最重要考量 。

  该如何构建养老投资组合这85只指数基金共涉及到30家基金管理人 ， 我第一眼就注意到易方达基金 ， 它独占11只产品 ， 无论是入选的产品数量及其入选产品所涉及指数的数量在所有基金管理人中都是最多的 ， 具体产品可参考下表 。

  这11只产品共涉及9只指数 （ 下表的标红指数 ） ， 基本覆盖了入选16只指数对应的4个类别 。

  既然易方达入选指数基金数量多且覆盖面广 ， 公司也具有低费率这样的强品牌效应 ， 我们不妨以其入选的指数产品为例 ， 构建一个适合长期持有的组合 。 从投资角度分 ， 入选的这9只指数我认为可大致分为两大类 ：

  对于这类宽基 ， 我认为在长期保持一个相对标准化的配置即可 ， 比如像易方达沪深300ETF联接Y （ 022928 ） 和易方达中证A500ETF联接Y （ 022930 ） ， 作为市场上认知度最高的两大宽基指数 ， 更适合作为组合底仓 。

  这类指数如果再细分 ， 它们又可大致分为价值风格和成长风格两小类 。 价值风格对应的指数为易方达中证红利ETF联接Y （ 022925 ） ， 成长风格类别则包括易方达上证科创板50ETF联接Y （ 022895 ） 、 易方达创业板ETF联接Y （ 022907 ） 和易方达中证科创创业50ETF联接Y （ 022910 ） 。

  作为成长和价值风格指数 ， 它们最鲜明的特征就是带有一定的策略属性 ， 它们通过低估值策略或者高比例暴露于科技类新兴行业以力求在长期获得更优的投资回报 。 事实上也确实如此 ， 以发布时间比较久的中证红利和创业板指为例 ， 它们的长期表现均要比全市场宽基指数好 。

  当然这类指数也会存在着一定不足 ， 比如像中证红利这类价值风格指数尽管过去这几年投资体验极好 ， 但一旦到了牛市 ， 很容易大幅跑输市场 ， 届时投资者也会拿不住 ； 而像创业板指这类成长风格指数在牛市中表现很靓眼 ， 但一旦到了熊市 ， 那么则会出现回撤过大的情况 。

  既然两者优缺点互补 ， 我们不妨把价值和成长风格进行搭配投资 。 比如我们将易方达中证红利ETF联接Y （ 022925 ） 和易方达创业板ETF联接Y （ 022907 ） 跟踪创业板指和中证红利做等比例搭配 ， 其得到的净值曲线% ， 要显著优于同期中证A500的由4.45% 。

  如果进一步观察 ， 我发现创业板和中证红利之间的轮动跟市场本身的热度很有大的相关性 。 市场情绪越好 ， 创业板表现更好 ； 市场情绪越低迷 ， 中证红利则表现更好 。 这很容易理解 ， 行情好时大家想着诗和远方买创业板 ， 行情不好时大家算股息买红利 。 数据统计同样证实了这一点 ， 中证全指滚动五年的PB分位数与创业板指相对中证红利超额收益的相关性高达51.3% ， 我们在下表中也可以同样很直观的感受到它们之间高度的正相关性 。

  考虑到市场情绪是一个钟摆 ， 那么我们大家可以尝试在极端市场行情下在易方达中证红利ETF联接Y （ 022925 ） 和易方达创业板ETF联接Y （ 022907 ） 两者之间进行轮动 。

  具体而言 ， 在通常情况下我们对两者进行等比例配置 ； 在市场情绪低迷时 （ PB分位处于10%以内 ） ， 全部配置成进攻性强的创业板指做进攻 ； 在市场情绪高亢时 （ PB分位处于90%以上 ） ， 全部配置中证红利做防御 。 根据该策略 ， 我们可得到的回测结果如下图所示 。

  可发现 ， 经适当调优后的策略效果得以逐步提升 ， 2011年至今的年化收益由等比例配置的7.65%逐步提升至9.77% ， 改进后的投资回报甚至要优于这些指数中表现最强的中证红利指数 （ 8.39% ） ， 考虑到该策略投资逻辑简单 ， 不存在过拟合的现象 ， 我认为这样的投资回报我们是大概率可以最终拿到手的 。

  至于说到这两类指数该如何搭配 ， 很多人看到带有策略属性的价值和成长风格进行搭配后能够明显提升提升收益 ， 希望将主要配置放在第二类风格属性较强指数上 ， 我认为未尝不可 。 毕竟这些指数长期回报突出 ， 而且一旦价值和成长风格适当组合在一起 ， 回撤也不大 。

  既然这样 ， 我们不妨将易方达沪深300ETF联接Y （ 022928 ） 和易方达中证A500ETF联接Y （ 022930 ） 设为25%配置比例 ， 以作为组合的底仓 。 然后将剩余75%的资产在易方达中证红利ETF联接Y （ 022925 ） 和易方达创业板ETF联接Y （ 022907 ） 两者间进行等比例搭配 （ 大多数时候 ） ， 并在极端时候强化某一类风格的配置 。 这样下来2011至今我们大家可以获得8.4%的年化投资收益 （ 12.5%的沪深300+12.5%的中证A500+75%的价值成长风格轮动策略 ） 。 这样的组合不再过度的强调防御 ， 成长价值兼顾 ， 长期表现与中证红利基本相当 ， 不失为一个紧贴市场且投资体验舒适的组合 。

  如果我们按照8.4%的年化收益进行计算 ， 那么1元钱经过10年后可以变为2.24元 ， 经过20年后可以变成5.02元 ， 经过30年后可以变为11.24元 。 如果再考虑个人养老金因扣税效应而带来的折扣 ， 我们的实际投资收益可能要更为可观 。

  因各种原因 ， 我们的长期投资理念很多时候只停留在口头上 ， 而很难真真正正进行实践 。 在当前个人养老金推向全国之际 ， 得益于其抵税 、 小额度及长久期等特点 ， 我们不妨将其作为我们一次长期投资实践 ， 相信通过这一种方式能够帮助我们形成更好的投资价值观 。

  其实在这之前我就开通了个人养老金账户 ， 只不过由于当时自己重视程度不够 ， 所以也没往里面去存钱 。 这次个人养老金制度推向全国 ， 恰好也处在市场底部区域以及年底的时点 ， 最近我也打算把这笔钱按照文章的思路用起来 ， 以帮助自身做一个真正的长期投资者 。 另外有一点需要非常提示警醒我们的是 ， 如果我们大家都希望获得2024年的税收优惠 ， 需要在12月31日之前存入 ， 这个没几天了 ， 所以得快快行动起来了 。

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