财政监管改革背景下的地方政府创新融资、项目资本金PPP模式、主动管理型PPP项目投资运营及证券化实战培训（12月23-24日北京）

  开发建设投入高，开发周期长，项目前期没有资产可供抵押贷款，投资回报率偏低，回收期长……种种因素表明，特色小镇建设过程中，融资是第一道坎。

  PPP融资、基金（专项、产业基金等）管理、股权众筹、信托计划、政策性（商业性）银行（银团）贷款、债券计划、融资租赁、证券资管、供应链金融……这10种融资模式可供参考。

  特色小镇的投资建设，呈现投入高、周期长的特点，纯市场化运作难度较大。因此就需要打通三方金融渠道，保障政府的政策资金支持，引入社会资本和金融机构资金，三方发挥各自优势，进行利益捆绑，在特色小镇平台上共同运行，最终实现特色小镇的整体推进和运营。那么如何从系统工程的方面出发解决特色小镇投融资问题，让特色小镇投融资模式成为特色小镇培育有力的资金支持呢？

  在特色小镇的开发过程中，政府与选定的社会资本签署《PPP合作协议》，按出资比例组建SPV（特殊目的公司），并制定《公司章程》，政府指定实施机构授予SPV特许经营权，SPV负责提供特色小镇建设运营一体化服务方案。

  PPP合作模式具有强融资属性，金融机构与社会资本在PPP项目的合同约定范围内，参与PPP的投资运作，最终通过股权转让的方式，在特色小镇建成后，退出股权实现收益。社会资本与金融机构参与PPP项目的方式也可以是直接对PPP项目提供资金，最后获得资金的收益。

  特色小镇在导入产业时，往往需要产业基金做支撑，这种模式根据融资结构的主导地位分三种类型。

  第一种是政府主导，一般由政府（通常是财政部门）发起，政府委托政府出资平台与银行、保险等金融机构以及其他出资人共同出资，合作成立产业基金的母基金，政府作为劣后级出资人，承担主要风险，金融机构与其他出资人作为优先级出资人，杠杆比例一般是1:4，特色小镇具体项目需金融机构审核，还要经过政府的审批，基金的管理人可以由基金公司（公司制）或PPP基金合伙企业（有限合伙制）自任，也可另行委托基金管理人管理基金资产。这种模式下政府对金融机构有稳定的担保。

  第二种是金融机构主导，由金融机构联合地方国企成立基金专注于投资特色小镇。一般由金融机构做LP，做优先级，地方国企做LP的次级，金融机构委派指定的股权互助基金作GP，也就是基金管理公司。

  第三种是由社会企业主导的PPP产业基金。由企业作为重要发起人，多数是大型实业类企业主导，这类模式中基金出资方往往没有政府，资信度和风险企业承担都在企业身上，但是企业投资项目仍然是政企合作的PPP项目，政府授予企业特许经营权，企业的运营灵活性大。

  参与特色小镇建设的企业除了上市公司外，还有处于种子期、初创期、发展期、扩展期的企业，对应的股权互助基金基本可分为天使基金、创业互助基金、并购基金、夹层资本等。

  并购基金是专注于对目标公司进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。

  夹层资本，是指在风险和回报方面，介于优先债权投资（如债券和贷款）和股本投资之间的一种投资资本形式，通常提供形式非常灵活的较长期融资，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也能够准确的通过公司的现金流状况确定。

  特色小镇运营阶段的创新项目可以用众筹模式获得一定的融资，众筹的标的既可以是股份，也可以是特色小镇的产品或服务，比如特色小镇三日游。众筹具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征，是一种向群众募资，以支持发起的个人或组织的行为。股权众筹是指公司出让特殊的比例的股份，平分成很多份，面向普通投资者，投资者通过出资认购入股公司，获得未来收益。

  收益信托类似于股票的融资模式，由信托公司接受委托人的委托，向社会发行信托计划，募集信托资金，统一投资于特定的项目，以项目的运营收益、政府补贴、收费等形成委托人收益。

  特色小镇项目公司在满足发行条件的前提下，可以在交易商协会注册后发行项目收益票据，可以在银行间交易市场发行永（可）续票据、中期票据、短期融资债券等债券融资，也可以经国家发改委核准发行企业债和项目收益债，还可以在证券交易所公开或非公开发行公司债。

  利用已有资产进行抵押贷款是最常见的融资模式，但特色小镇项目企业能努力使得所运营项目成为纳入政府采购目录的项目，则可能获得政府采购融资模式获得项目贷款，而延长贷款期限及可分期、分段还款，则是对现金流稳定的项目有明显利好，如果进入贷款审批“绿色通道”，也能够提升获得贷款的速度。国家的专项基金是国家发改委通过国开行，农发行，向邮储银行定向发行的长期债券，特色小镇专项建设基金是一种长期的贴息贷款，也将成为优秀的特色小镇的融资渠道。

  融资租赁是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部风险和报酬的租赁，有三种主要方式：1.直接融资租赁，可以大幅度缓解特色小镇建设期的金钱上的压力；2.设备融资租赁，能解决购置高成本大型设备的融资难题；3.售后回租，即购买“有可预见的稳定收益的设施资产”并回租，这样做才能够盘活存量资产，改善企业财务情况。能够尝试在特色小镇这样的领域提供优质的金融服务。

  资产证券化是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式来进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（ABS）的业务活动。特色小镇建设涉及到大量的基础设施、公用事业建设等，基于我国现行法律框架，资产证券化存在资产权属问题，但在“基础资产”权属清晰的部分，能够尝试使用这种金融创新工具，对特色小镇融资模式也是一个有益的补充。

  供应链融资是把供应链上的核心企业以及它相关的上下游配套企业作为一个整体，根据供应链中企业的交易关系和行业特点制定基于货权及现金流控制的整体金融解决方案的一种融资模式。

  供应链融资解决了上下游企业融资难、担保难的问题，而且通过打通上下游融资瓶颈，还能够更好的降低供应链条融资成本，提高核心企业及配套企业的竞争力。

  在特色小镇融资中，能够应用供应链融资模式的主要是应收账款质押、核心企业担保、票据融资、保理业务等。

  实际操作中，上述十种融资模式往往是前两种为主，根据小镇建设不同阶段和产业高质量发展不同阶段，结合其他融资模式组合使用。

  特色小镇的开发是一个复杂的巨系统，需从系统工程的方面出发解决其投融资问题。

  区域规划策略。划定特色小镇主要功能区的“红线”，把经济中心、城镇体系、产业聚集区、基础设施以及限制开发地区等落实到具体的地域空间。

  土地利用策略。对小镇土地利用存在的问题提出解决对策。优化土地配置和土地利用方式，实现以土地为依托的特色小镇环境系统、经济系统和社会系统可持续、协调发展。

  产业发展规划。夯实城镇产业基础，根据区域要素禀赋和比较优势，挖掘特色产业，做精做强主导特色产业。鼓励与旅游业有机结合，按照不低于3A级景区的标准规划建设特色旅游景区。

  建设与开发时序。其工作内容有：一、二级土地开发，配套公共基础设施建设，生态环境保护，人文古迹修复等的进程安排。

  投融资时序。设计与建设开发、产业经营资金需求时点相配的投融资时序，保证融资来源及时可靠。

  收益还款安排。通过小镇经营，回收投资，实现效益。产业高质量发展与旅游经营都可成为经济增长点。其特点为赢利点分散，回收周期长。可创新金融手段，平衡现金流。

  根据特色小镇投融资特点，将其投融资规划分为以下步骤：系统环境→问题界定→整体解决方案→细部解决方案→建立投融资规划模型→模型修正→部署实施。

  系统环境（特色小镇处于何种系统环境下？）。对特色小镇的软、硬环境及约束条件做多元化的分析。从各地实际出发，挖掘特色优势，确定小镇的特色产业。

  问题界定（有什么主要矛盾？）。发掘特色产业高质量发展与小镇现有资源环境、计划要求、功能条件的主要矛盾。

  整体解决方案（总系统的目标体系是什么？）。围绕主要矛盾对原有系统环境进行重新规划设计。包括：区域规划、土地利用、产业高质量发展、建设与开发时序、投融资时序、收益还款时序等。

  细部解决方案（如何达成各子系统的发展目标？）。设计目标体系达成策略，细部解决方案即达成各个子系统目标的措施集合。

  建立投融资规划模型（细部解决方案如何搭接？）。对细部解决方案通过时序安排进行搭接，形成投融资规划模型。

  模型修正（如何得到最终模型？）。进行定量检验，与政府部门、专家学者进行研讨优化。

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  信泽金-财政监管改革背景下的地方政府创新融资、项目资本金PPP模式、主动管理型PPP项目投资运营及证券化实战培训

  第五讲 建筑央企视角的PPP项目选择标准及财政与国资委新规下央企推进PPP项目的影响